中东资本入股华夏基金落锤，中国资产的国际关注度正升温

美股最强(qiáng)50由财联社和中文投资网(tóuzīwǎng)联合打造，我们未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨(shàngzhǎng)趋势。每期内容包含(bāohán)三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流(jiāoliú)，请添加微信chinesefn2022咨询(zīxún)。

欲了解(yùliǎojiě)美股最强50系列的过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周，美国股市(měiguógǔshì)维持高位震荡态势。这一走势主要是由于前段时间美股(měigǔ)涨幅过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标(tóubiāo)倍数不及预期的(de)情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意的是，每次(měicì)回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场分析人士指出，美债拍卖投标倍数(bèishù)不及预期，使得市场对美债的信心受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出(liúchū)，导致(dǎozhì)股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情(rèqíng)，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策以及美联储主席鲍威尔的态度将成为影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响(shēnyuǎnyǐngxiǎng)，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策(huòbìzhèngcè)态度，尤其(yóuqí)是利率走向，一直是市场(shìchǎng)关注(guānzhù)的焦点。目前市场预计(yùjì)鲍威尔将于9月份(yuèfèn)降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力。

本期我们将为(wèi)大家带来美股最强五十(wǔshí)股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成了难以撼动(hàndòng)的“CPU-操作系统”共生关系。这种从(cóng)芯片(xīnpiàn)设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合(zhěnghé)模式，曾是其最核心的竞争优势(yōushì)。

然而，在智能手机市场的竞争(jìngzhēng)中，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它(tā)又(yòu)正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球(quánqiú)领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值(shìzhí)高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至(zhì)3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从(cóng)巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越(chāoyuè)，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的(de)时代，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种跌幅(diēfú)也为投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构制造路线图，同时(tóngshí)推出Gaudi AI加速卡(jiāsùkǎ)、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭(zhōngnìxí)。可以看出，英特尔正从(cóng)传统(chuántǒng)PC/服务器芯片巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它(tā)实现估值翻盘吗？

英特尔是全球最大的半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于(wèiyú)美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器(wēichǔlǐqì)的主要供应商，其产品(chǎnpǐn)广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备(shèbèi)及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾(céng)代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片制造商(zhìzàoshāng)转型为一家以“芯片+系统+软件”为核心的科技公司，积极(jījí)布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进(xiānjìn)制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于(zhìlìyú)重塑(zhòngsù)全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向终于(zhōngyú)清晰

在经历多年“换帅无果”、战略摇摆不定的局面之后(zhīhòu)，英特尔在2025年3月18日(rì)终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资(tóuzī)领域的知名(zhīmíng)人物，以在半导体行业的远见卓识、成功(chénggōng)的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他(tā)曾带领Cadence从边缘化状态中逆转市占、重塑盈利能力，也(yě)曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部(tóubù)半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点、激活(jīhuó)资源配置效率。

上任后，他(tā)正在进行一场“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线(xiàn)整顿：果断砍掉(kǎndiào)不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计-制造解耦”思路：强调(qiángdiào)IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放(kāifàng)制造服务（IFS）和高端整合设计，重构(zhònggòu)性价比与资产回报；

强化财务纪律(cáiwùjìlǜ)：将资本支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务线自证盈利(yínglì)逻辑；

突出设计(shèjì)核心：提出“制造不能(bùnéng)吞噬设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次(shǒucì)明确(míngquè)了一个极具现实主义色彩的发展模型：不是与(yǔ)台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律(jìlǜ)和新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的(de)现实主义拐点：先进产能开始兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)(de)战略包袱，是(shì)其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程(chéng)的IDM模式(móshì)在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下(qíxià)处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营(zìyíng)体系走向更加(gèngjiā)现实的(de)开放协同模式。不同于此前“什么都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征：

自研 + 外包并行：不再(bùzài)排斥使用台积电等代工厂进行(jìnxíng)部分(bùfèn)制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由台积电代工）；

制造对外(duìwài)开放(duìwàikāifàng)：将自家工厂的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版(měiguóbǎn)“台积电”；

流程与组织重构：制造不再(bùzài)主导设计，打破原有“Fab主导型(zhǔdǎoxíng)”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的(de)公关概念”。但2024年以来，英特尔在制造(zhìzào)侧的兑现开始(kāishǐ)出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔最先进制程，18A将率先应用于(yú)Panther Lake平台，目标是(shì)与台积电N3P、三星GAA节点相抗衡。若(ruò)进展顺利，这将是英特尔十年(shínián)来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州、亚利桑那州等(děng)地晶圆厂建设已(yǐ)获得《CHIPS法案》超(chāo)百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科(liánfākē)、美国国防部等关键(guānjiàn)客户订单，并与Arm合作开发代工标准，逐步迈向开放平台(kāifàngpíngtái)生态。

这标志着，英特尔已不再是(shì)“闭门自嗨”的IDM厂，而是走上(zǒushàng)了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义路线。

可以预见的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺(gōngyì)称王”的旧路，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全(ānquán)、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河(hùchénghé)。

3、AI业务不是概念，而是真(zhēn)在出货

在ChatGPT引爆的AI浪潮中，几乎(jīhū)所有半导体公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄开始(kāishǐ)实现出货(chūhuò)变现。

过去几年，英特尔在AI芯片领域常被(bèi)视作“边缘玩家”，一方面因为其(qí)在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境(yǔjìng)中缺乏生态控制力。但如今，这一印象正被逐步打破(dǎpò)。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示”迈向(màixiàng)“实用型出货”。

Gaudi 系列(xìliè)AI加速器，进入云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所打造的Gaudi 系列AI加速卡，如今已(yǐ)成为其挑战(tiǎozhàn)英伟达A/H系列GPU的核心(héxīn)武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模(dàguīmó)部署。在公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理(tuīlǐ)场景下达到(dádào)了接近H100的性能，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将(jiāng)于2025年下半年发布(fābù)，首次全面切入AI训练(xùnliàn)+推理双场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔(yīngtèěr)还与Hugging Face、Stability AI等公司合作，强化其软件生态(shēngtài)与模型兼容性(jiānróngxìng)，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中缺席，只是(zhǐshì)低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的第二路径(lùjìng)。

AI PC开放平台，NPU率先落地(luòdì)

除了云端推理，AI的另一个前沿战场(zhànchǎng)正是终端设备，也(yě)就是所谓的“AI PC”。

而(ér)英特尔，正是这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔(yīngtèěr)首款集成NPU（神经网络处理单元）的消费(xiāofèi)级PC处理器；

搭载AI本地处理能力(nénglì)的AI PC，能够支持(zhīchí)Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手、图像修复等(děng)多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等头部厂商已(yǐ)确认将在2024-2025年(nián)全面铺货AI PC机型；

英特尔下一代(xiàyídài)处理器(chǔlǐqì)Panther Lake将进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系。

这标志(biāozhì)着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势，并(bìng)已构建起与操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略(zhànlüè)杠杆”价值

与其说英特尔的AI布局已经全面胜出，不如说它更像是一个正在成形的“战略(zhànlüè)杠杆(gànggǎn)”：

在英伟达主导云(yún)训练市场、AMD追赶高端(gāoduān)GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端；

相比NVIDIA对CUDA生态(shēngtài)的深度依赖，英特尔通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌(pái)；

未来当AI应用普及(pǔjí)至中小企业与终端用户市场时(shí)，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角(shìjiǎo)来看，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线(qūxiàn)。更重要的是，这条(tiáo)曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离IFS带来(dàilái)“结构性重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来(chángqīyǐlái)既被视为机会，也(yě)被视为包袱(bāofú)。在“设计+制造”双重身份下，公司(gōngsī)在资本效率、组织协同和市场定位上饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示(biǎoshì)，公司利用即将推出的制造(zhìzào)技术为外部(wàibù)客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充(bǔchōng)，该合约制造部门预计将在2027年才会(huì)实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元的低至中个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体毛利(máolì)和自由现金流表现。而多个研报指出(zhǐchū)，一旦在2026年剥离IFS业务(yèwù)，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率(máolìlǜ)有望提升5个百分点；

CAPEX/营收比例将从36%降至(jiàngzhì)3%；

自由现金流(xiànjīnliú)可能在剥离当年转正；

对应估值可(kě)从当前约20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的(de)“减负”，更是对估值体系的重构。当前(dāngqián)市场给予英特尔“综合(zōnghé)折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年(nián)第一季度的(de)业绩超出(chāochū)市场预期，但相比以往仍属疲软。营收为126.7亿美元(yìměiyuán)，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛利润率为39.2%，高于市场(shìchǎng)预期，但明显低于去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务(yèwù)方面的问题：其(qí)制造出的产品缺乏竞争力。所有(suǒyǒu)业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本(zīběn)支出（CAPEX）占营收(zhànyíngshōu)的40%，相较英特尔当前业务(yèwù)结构偏高。作为对比，像台积电这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种(zhèzhǒng)轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元(yìměiyuán)，同比下降7.8%，主要受PC市场需求(shìchǎngxūqiú)疲软影响 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收(yíngshōu)41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来(yǐlái)的最佳(zuìjiā)表现。因Xeon系列服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔代工服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示出代工业务的(de)初步增长势头(zēngzhǎngshìtóu) 。

2025年第二季度(dìèrjìdù)展望

营收预期(yùqī)：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股(měigǔ)收益预期：GAAP：-0.32美元。

下调评级或维持(wéichí)悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日(rì)）| 首次(shǒucì)覆盖，给予“卖出”评级；目标价仅为 $18，是所有机构(jīgòu)中最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出(màichū)”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示(xiǎnshì)出更悲观预期

Morgan Stanley（4月25日(rì)）| 重申“Equal-Weight（持平大盘）”评级；目标价(mùbiāojià)从(cóng) $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月25日）| 重申“减持(jiǎnchí)（Underweight）”评级；目标价从 $23 下调至(zhì) $20；

维持(wéichí)中性或观望评级的机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性(zhōngxìng)”评级；目标价从$23下调至(zhì)$22

Wells Fargo（4月25日(rì)）| 重申“Equal Weight（等权重）”评级(píngjí)；目标价从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申“中性”评级(píngjí)；目标价从$29下调(xiàdiào)至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑输大盘（Underperform）”上调至(zhì)“中性（Neutral）”；同时将(jiāng)目标价从$19上调至$25，为(wèi)唯一对股价给出(gěichū)上行预期的机构。

中文投资网首席分析师(fēnxīshī)Brant操作展望

在过往报告中，我曾和大家分享过，美股(měigǔ)要创新高，两个条件缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性。唯有(wéiyǒu)这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离(jùlí)前期高点已然很近。而且，在这段时间里，市场即便(jíbiàn)因一些利空因素下跌(xiàdiē)，也能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上(xiàngshàng)，看涨(kànzhǎng)氛围浓厚。

不少人觉得(juéde)国债下跌会影响市场走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决(jiějué)方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机来迫使鲍威尔(bàowēiěr)降息。要从根本上解决国债问题，必须(bìxū)美国国会(měiguóguóhuì)、财政部和(hé)美联储(měiliánchǔ)协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份美债拍卖投标(tóubiāo)倍数不及预期，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘短期内就有(yǒu)望再创新高，或无限逼近新高。但(dàn)正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备(jùbèi)连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是(háishì)PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得(dé)等到9月份。不过，这还有(háiyǒu)个重要(zhòngyào)前提(qiántí)，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段(jiēduàn)，未来一年(yīnián)出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之，我认为短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近(fùjìn)徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关(xiāngguān)利好政策预期(yùqī)，加上马斯克回归带来的积极刺激(cìjī)，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英(yīng)伟达一样，短期内或存在价值洼地(wādì)。

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